---

Кризис: опасность или возможности

Мировой финансовый кризис – нынче главное событие в экономических новостях. Россия уже испытывает достаточно чувствительные удары кризиса: официальная инфляция на уровне 13,3%, рост безработицы, спад деловой активности, замедление экономического роста. Прогнозы на 2009 год вряд ли можно назвать радужными: мировая экономика замедлится в 2009 г. до 2,2% против 3,7% в 2008 г. и 5% в 2007 г. Серьезным испытанием этот год будет для стран с сырьевой экономикой, каковой Россия и является. Падение мировых цен на сырье, снижение нефти до уровня $17-20 за баррель, девальвация рубля, сокращение золотовалютных резервов, дефляция цен, сокращение основных макроэкономических показателей на 10-15% – это хоть и негативный, однако, вполне возможный сценарий для России.

Впрочем, страна сегодня готовится пойти по срединному пути, рассчитывая на нефтяные цены на уровне $41 за баррель, взяв курс удержания инфляции на уровне 13%, рассчитывая при том, что средний курс EUR/USD составит 1,40, средний курс USD/RUB составит 35,1, предполагается умеренное сокращение экономического роста, который, тем не менее, должен остаться в положительной зоне (по прогнозу МВФ, темп экономического роста в 2009 г. составит 3,5% против 6% в 2008 г.). Однако, каким бы ни оказался сценарий дальнейшего развития экономики нашей страны, вопрос о том, как сохранить свои активы и минимизировать влияние кризиса, надо решать уже сейчас.

Бизнесу так или иначе сегодня придется менять модель развития. В выигрыше окажутся те компании, которые подошли к кризису с минимальной долговой нагрузкой и возможностью использовать денежные ресурсы. Именно с использованием денежных ресурсов и возникает проблема. Если раньше для развития бизнеса компании использовали банковские займы, активно выходили на размещение облигаций, то сегодня эта практика далеко не столь эффективна. Конец 2008 г. ознаменовался рядом технических дефолтов по облигациям и затруднениями с ликвидностью. Где же бизнесу брать деньги? Несмотря на трудности с ликвидностью, существует несколько путей, каждый из которых имеет свои особенности. Банковский кредит сегодня получить сложнее, однако, возможно, если не смущает высокая ставка и компания готова предложить банку обеспечение своего кредита. При этом если компания может предложить в залог кредита какие-либо активы, то ставка может быть и не такой смертельной.

Размещение облигаций – путь, скорее, для крупного бизнеса. Впрочем, и он не гарантирован от неудач при размещении при нынешней конъюнктуре. Например, признанный несостоявшимся четвертый выпуск облигаций ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» и других эмитентов, к середине января 2009 г. в рамках ежеквартального пересмотра базы расчета индекса облигаций MICEX CBI «выбыло» 15 выпусков, а добавлено всего четыре.

Параллельный путь – продажа непрофильных активов, уменьшение расходов, отказ от различных «предметов роскоши». например, сокращение премий и бонусов, оптимизация управленческих расходов, реструктуризация проблемных активов.

Привлекать средства через фондовый рынок сегодня затруднительно, и практически невозможно провести размещение акций, «бум IPO» закончен. Однако у компаний осталось такое средство, как частное размещение акций, при этом, по данным инвестиционной компании ФИНАМ, процесс частного размещения становится все более востребованным – в условиях инфляционного давления, нестабильности, те инвесторы, которые сумели аккумулировать средства (и таких инвесторов немало), ищут возможности вложить средства в капитал перспективных компаний. При этом кризис играет таким инвесторам на руку: активы дешевеют, появляется возможность войти в капитал с дисконтом.

Существуют две основные группы прямых инвесторов. К первым относятся частные лица (нередко топ-менеджеры крупных компаний), ищущие возможность для выгодного вложения свободных средств. Ко вторым – инвестиционные группы и фонды прямых инвестиций. Промежуточное положение занимают холдинги и группы компаний, диверсифицирующие свои портфели вложений. С одной стороны, такие игроки отличаются от частных лиц по своим возможностям и приоритетам, с другой стороны, прямые инвестиции не выступают для них основным видом деятельности, являются разовыми проектами.

Частных инвесторов, по определению, больше, чем фондов, нередко они предъявляют менее жесткие требования к объекту прямых инвестиций. Однако и выгода от сотрудничества с частными лицами не столь велика – чаще всего они дают только деньги без дополнительных ресурсов в виде знаний, опыта и т.д. Институциональные инвесторы предъявляют более жесткие требования к компании, которая привлекает инвестиции, но и дают несопоставимо больше.

Отвлечемся на время от негатива и попробуем посмотреть на кризис с положительной стороны: что компании могут извлечь из непростой экономической ситуации и повернуть в свою пользу, упрочив свое положение? Нет худа без добра – кризис сокращает стоимость активов. Котировки большинства выпусков облигаций преимущественно снижаются, дешевеют акции, и во всем мире сегодня появляется тенденция к обратному выкупу ценных бумаг. Таким образом, у компаний есть возможность снизить долговую нагрузку. Другой момент – снижение затрат на инвестпрограммы за счет снижения стоимости рабочей силы.

Понижение зарплатных ожиданий сотрудников, появление на рынке труда квалифицированных специалистов дает компаниям возможность повысить эффективность работы.

Если говорить о том, куда вкладывать свободные средства, то здесь однозначного ответа, пожалуй, не существует. Бегство в валюту, которое демонстрируют в последнее время компании и частные инвесторы, может стать не самым лучшим вариантом – ЦБ на сегодня жестко контролирует ликвидность банковской системы и может в любой момент заставить долларовых спекулянтов лишиться прибыли. Хранить в банке свободные рубли также может быть невыгодным из-за девальвации национальной валюты и рисков банковской системы. Менее рисковый вариант – инвестирование части средств в скупку подешевевших активов, а также направление средств на выкуп собственных облигаций и акций, что снижает долговую нагрузку и повышает капитализацию компании.

---

---