Совет директоров ЦБ поднял ставку до 21%
Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики (ДКП) центрального банка страны. Определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. В ходе пресс-конференции по итогам заседания по ДКП 25 октября глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила об отсутствии предела повышения ключевой ставки. 6 ноября Банк России опубликовал документ «Резюме обсуждения ключевой ставки», который мы публикуем в сокращенном виде. Полная версия.
Ситуация в экономике и инфляция
Текущий рост цен в сентябре ускорился до 9,8%. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен в сентябре также продолжило расти. По оценкам, рост экономики в III квартале 2024 г. продолжился, но его темпы были ниже, чем в первом полугодии 2024 г.
Участники обсуждения согласились, что сохранение высокой инфляции в устойчивой части по-прежнему является отражением высокого спроса в экономике, существенно превышающего ее текущие производственные возможности.
Кроме того, появился ряд новых проинфляционных факторов: значительное увеличение утилизационного сбора в октябре 2024 года и январе 2025 года; объявление планов по повышению в 2025 году тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно большими темпами, чем предполагалось ранее; ослабление рубля в августе-октябре 2024 г.
Участники заключили, что совокупность новых проинфляционных факторов приведет к тому, что инфляция в 2024 году сложится значительно выше июльского прогноза, а ее возвращение к цели и стабилизация вблизи 4% требуют формирования более жестких денежно-кредитных условий на более длительный срок, чем ожидалось ранее.
Рост экономики в III квартале продолжился, но более низкими темпами. Участники согласились, что появилось больше свидетельств того, что замедление роста экономики в большей мере связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, чем с охлаждением внутреннего спроса. Среди основных ограничений на стороне предложения они выделили острый дефицит трудовых ресурсов, высокую загрузку производственных мощностей, узкие места в логистике, усложнение цепочек поставок, выполнение соглашений ОПЕК+ и снижение объема урожая в 2024 году.
Дефицит трудовых ресурсов по-прежнему остается наиболее значимым фактором, ограничивающим возможности расширения предложения. Опросы указывают на дальнейший рост доли предприятий, испытывающих дефицит кадров. На ситуацию с рабочей силой влияет и изменение миграционной политики. Рост зарплат вновь ускорился в июле-августе после замедления в июне. Конкурируя за работников, компании продолжают увеличивать зарплаты темпами, значительно превышающими рост производительности труда.
Из-за неблагоприятных погодных условий урожай в 2024 году ожидается ниже рекордных объемов прошлых лет, отметили участники. По опросам компаний, на выпуске в сельском хозяйстве и пищевой промышленности также сказывается нехватка рабочей силы и производственных мощностей.
Денежно-кредитные условия
Участники обсуждения согласились, что денежно-кредитные условия значительно ужесточились в номинальном выражении с сентябрьского заседания.
Рост розничного кредитования существенно замедлился. Повышение процентных ставок по кредитам в сочетании с ужесточением макропруденциального регулирования сдерживало рост необеспеченного потребительского кредитования. Объем выдач ипотечных кредитов также существенно снизился в последние месяцы после завершения безадресной льготной ипотеки и изменения параметров других льготных программ. В то же время темпы роста автокредитования остаются высокими.
Внешние условия
Ситуация в мировой экономике в целом развивалась в соответствии с июльским прогнозом Банка России. В то же время тенденции по странам были неоднородными. Рост в США оставался в целом стабильным и складывался лучше ожиданий. Рост экономик еврозоны и Китая замедлился, причем сильнее, чем ожидалось.
Участники обсуждения обратили внимание на рост волатильности нефтяных котировок. По мере постепенного увеличения предложения, цены на нефть будут снижаться до 70 долл. США за баррель в 2027 г. При этом на прогнозном горизонте сохраняются риски более низких темпов роста мировой экономики и, соответственно, более низкой цены на нефть. В то же время пока нет достаточных оснований пересматривать июльский прогноз цен на нефть в сторону снижения.
Было отмечено, что рост спроса на импорт при стабильной динамике экспорта обусловил ослабление рубля в последние месяцы. Кроме того, на курс рубля могла повлиять балансировка валютных позиций компаниями и банками в этот период. В целом произошедшее ослабление рубля является одним из проинфляционных факторов.
Среди основных проинфляционных рисков были выделены следующие:
- Сохранение значительного положительного разрыва выпуска (перегрева) в экономике. Дальнейшее увеличение дефицита кадров может привести к большему отставанию производительности труда от роста реальных заработных плат. Усиление санкций может оказать сдерживающее влияние на темпы роста потенциала экономики.
- Ухудшение условий внешней торговли под влиянием ухудшения конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации. Ускорение перехода на более энергоэффективные технологии могут привести к снижению спроса на сырьевые товары. Это, в свою очередь, приведет к сокращению российского экспорта и при одновременном сохранении высокого рублевого спроса на импорт может создать риски для динамики курса рубля и инфляции.
- Дальнейший рост инфляционных ожиданий.
- Расширение бюджетного дефицита, а также возникновение вторичных эффектов, связанных со структурой доходов и расходов бюджета.
- Урожай 2025 года. Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором.
Выводы. По итогам состоявшейся дискуссии Совет директоров Банка России 25 октября 2024 года повысил ключевую ставку до 21,00% годовых с 28 октября 2024 года и дал направленный сигнал о возможном повышении ключевой ставки на ближайшем заседании.
Совет директоров Банка России ожидает, что в базовом сценарии в 2025 году положительный разрыв выпуска будет постепенно сокращаться под влиянием проводимой денежно-кредитной политики. При этом снижение инфляции к цели произойдет позднее. Прогноз по инфляции пересмотрен вверх в 2024-2025 гг. В 2024 г. инфляция составит 8,0-8,5%. Она снизится до 4,5-5,0% в 2025 году, до 4% в первой половине 2026 года и будет находиться на цели в дальнейшем.
Прогноз роста российской экономики остался без изменений. В 2024 г. экономика вырастет на 3,5-4,0%. В 2025 году экономический рост составит 0,5-1,5%, в 2026 году – 1,0-2,0%, в 2027 году – 1,5-2,5%.
Более подробно о прогнозе можно прочитать в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России
Петренко Игорь Николаевич
Для получения контактных данных
(email, телефон и адрес),
зарегистрируйтесь