---

Фьючерсы на ММВБ. Управлять валютным риском

В настоящее время практически невозможно точно предсказать движение курса иностранных валют в будущем, даже в краткосрочном периоде. Особенно это актуально для экспортеров, получающих выручку в иностранной валюте, импортеров, производящих расчеты по контрактам в валюте, и банков, совершающих валютообменные операции.

Как известно, не бывает полноценной рыночной экономики без возможности страхования (хеджирования) для ее участников, без развитого рынка деривативов (производных инструментов), выполняющего важную функцию риск-менеджмента субъектов экономики. В российских условиях существование этого рынка особенно актуально ввиду нестабильности отечественной экономики, развитие которой сопровождается кризисами и высоким уровнем рисков на финансовых рынках.

Одним из основных и наиболее применяемым производным инструментом является фьючерсный контракт (фьючерс) – заключенное на бирже соглашение о поставке по определенной цене определенного количества базового актива (товара, акций, валюты и др.) в определенный момент в будущем. Цены фьючерсных контрактов являются предметом торгов на бирже, в результате которых участники торгов становятся сторонами по контрактам.

Фьючерсы на валюту позволяют хеджировать (страховать) любую операцию, связанную с покупкой-продажей иностранной валюты, заранее просчитать свои доходы и расходы, а также обезопасить свою деятельность от всевозможных рисков, связанных с валютным рынком и изменением курса иностранных валют в будущем. Также с помощью фьючерсных контрактов можно фиксировать валютную доходность, полученную в результате инвестирования рублевых средств.

Рассмотрим несколько условных примеров, наглядно показывающих возможности использования фьючерсных контрактов на иностранную валюту для проведения хеджирующих (хеджерских) операций.

1. Предположим, что, согласно контракту, в середине декабря 2001 года фирма планирует осуществить оплату крупной партии оборудования за рубежом. Сумма контракта составляет – 1.000.000 USD. Фирма опасается, что к моменту расчетов с поставщиком, курс доллара вырастет, и фирма понесет дополнительные затраты при конвертации рублей в доллары США. В то же время фирма не планирует покупать доллары сегодня, так как это ограничило бы ее в свободных оборотных средствах. Существует две альтернативы: рисковать, дожидаясь наступления срока оплаты по контракту и только тогда покупать доллары, либо воспользоваться для управления этим риском фьючерсными контрактами.

Опасаясь возможного колебания курса, фирма в сентябре 2001 года покупает 1000 фьючерсных контрактов на доллар США (1.000.000 USD/1000 USD – величина лота по контракту) с исполнением 15 декабря по цене 29,90 руб. за доллар. Допустим, что в декабре курс доллара на реальном рынке вырос до 30,20 рублей за доллар США. Фирме придется покупать 1.000.000 USD по этому курсу. Таким образом, потери на рынке: 1.000.000 USD * (30,20 руб.-29.90 руб.) = – 300.000 руб.

На фьючерсном рынке, в связи с ростом курса доллара на спот рынке, цены фьючерсных контрактов соответственно вырастут, так как существует прямая зависимость между ценами на двух рынках. Имея на рынке фьючерсных контрактов 1000 открытых позиций на покупку 1.000.000 долларов, фирма может закрыть открытые ранее позиции, продажей 1000 фьючерсных контрактов по более высокой цене – 30,20 руб. за доллар (в дату исполнения цена фьючерсного контракта обычно равна цене на рынке базового актива). Эта операция приносит доход: 1000 USD * 1000 контрактов * (30,20 руб. – 29,90 руб.) = + 300.000 руб., что покрывает потери на рынке валюты.

2. Предположим, что, по контракту, в декабре 2001 года фирма-экпортер планирует получить средства за поставку крупной партии леса от партнера в Европе. Сумма контракта – 1.000.000 EUR. Фирма опасается, что к моменту расчетов курс ЕВРО упадет и фирма понесет значительные убытки при конвертации евро в рубли. Фирма отмечает, что рыночная цена декабрьского фьючерсного контракта на евро сегодня составляет 27,20 рублей за евро – этого достаточно, чтобы получить планируемую прибыль.

Опасаясь возможного колебания курса, фирма в октябре 2001 года продает 1000 фьючерсных контрактов на евро с исполнением 15 декабря по цене 27,20 руб. за евро. Допустим, что в декабре курс евро на реальном рынке упал до 26,70 рублей за евро. Не имея позиции по фьючерсным контрактам фирме пришлось бы продать 1.000.000 EUR по этому курсу и возможные потери на рынке: 1.000.000 EUR * (27,20 руб.-26.70 руб.) = – 500.000 руб. Имея на рынке фьючерсных контрактов 1000 открытых позиций на продажу 1.000.000 евро, фирма может закрыть открытые ранее позиции, покупкой 1000 фьючерсных контрактов по более низкой цене – 26,70 руб. за евро, тем самым компенсируя потери от продажи поступивших евро на наличном рынке.

Данные примеры иллюстрирует одну из простейших стратегий хеджирования, выбор которой зависит от задачи, стоящей перед участниками рынка. В любом случае, возможности, которые предлагает фьючерсный рынок, не может предложить ни один другой рынок.

7 ноября 2000 г. начались торги фьючерсами в Секции срочного рынка (стандартные контракты) Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). В Секции проводятся торги по фьючерсным контрактам на доллар США и ЕВРО с базовым активом 1000 единиц валюты с исполнением по 15-м числам любого из ближайших трех месяцев, способ исполнения – без поставки базового актива; расчетная цена – средневзвешенный курс на единой торговой сессии (ЕТС) в день исполнения фьючерса. Торги проводятся в электронной форме каждый рабочий день одновременно по всем срочным инструментам. На Дальнем Востоке РФ доступ к торгам в Секции осуществляет Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа.

Непосредственными участниками торговли в Секции срочного рынка ММВБ являются ее члены, которые обслуживают своих клиентов физических или юридических лиц, заключая сделки по их поручениям. На Дальнем Востоке три региональные организации имеют статус члена Секции срочного рынка ММВБ – это АКБ “Дальневосточный”, АКБ “Дальрыббанк” и СКБ “Примсоцбанк” (все – Владивосток).

Узнать подробности или задать свои вопросы по функционированию срочного рынка ММВБ можно, обратившись на АТМВБ, или в Интернет:www.micex.ru.

---

---